© А.Г. Акимов
аспирант МГУ им. Ломоносова М.В.,
финансовый директор ООО "Главный склад сервис", г. Москва

ЭВОЛЮЦИЯ ПОСРЕДНИЧЕСТВА НА РОССИЙСКОМ РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ: исторический аспект

       Рынок ценных бумаг в России стал зарождаться во второй половине XVIII века. Среди русских ценных бумаг, обращавшихся на отечественных и иностранных рынках, особое положение занимали государственные ценные бумаги, которые представляли собой государственный долг России.

       Посредничество на официальном биржевом рынке фондовых ценностей в России сформировалось позднее, чем на Западе, но уже до революции успело занять одну из важнейших позиций в экономической жизни страны.

       В Российской империи первая биржа была создана в Санкт-Петербурге в 1703 г. по инициативе Петра I, однако фондовый отдел биржи был образован лишь спустя два века, в 1900 г. Отмена в 1861 г. крепостного права, курс на формирование многоукладной экономики, ликвидация "железного занавеса", приток иностранного капитала обусловили повышение роли существовавших в стране бирж. В связи с быстрым увеличением числа акционерных обществ (прежде всего железнодорожных предприятий и акционерных банков) и расширением выпусков облигаций государственных займов на биржах начала более активно развиваться торговля ценными бумагами. В конце 60-х годов на Санкт-Петербургской бирже отмечалась настоящая биржевая горячка. Рост курса ценных бумаг стал питательной почвой для развития финансового посредничества и толчком для биржевой спекуляции.

       В начале 1901 г. министром финансов России были утверждены Правила для фондового отдела при Санкт-Петербургской бирже. Фондовый отдел был подчинен Министерству финансов по линии Особой канцелярии по кредитной части. Он был средоточием оборота государственных займов, находящихся в ведении финансового ведомства.

       Средства фондового отдела образовывались за счет взносов действительных членов и постоянных посетителей, сборов с гостей, пени, штрафов и прочих поступлений. Средства расходовались на вознаграждения служащим и канцелярские расходы, на содержание помещений, на участие в общих расходах Санкт-Петербургской биржи (устанавливались в процентах за каждый год).

       В качестве посредников при заключении сделок с ценными бумагами при фондовом отделе биржевая реформа предусматривала институт маклеров. Маклеры назначались министром финансов и при вступлении в должность принимали присягу. Комиссионное вознаграждение маклера составляло обычно 0,1% и выплачивалось продавцом и покупателем. Маклером мог стать подданный Российской империи, не моложе 30 лет, внесший залог в сумме 15 тыс. руб. (свидетельство имущественной самостоятельности, а значит, ответственности), прошедший испытательный срок, имевший ручательства двух членов биржи. Важнейшие качества, которыми должен был обладать маклер, - его личная честность, умение соблюдать коммерческую тайну клиента. Для наблюдения за деятельностью маклеров общее собрание членов биржи выбирало из их состава старшего, так называемого "гофмаклера".

       Маклеры получали исключительное право заключать биржевые сделки по приказам, полученным от действительных членов отдела и постоянных посетителей. Им вменялось в обязанность представлять в котировальную комиссию сведения о всех заключенных при их посредничестве биржевых сделках и фиксировать в официальных книгах все полученные приказы на покупку и продажу ценных бумаг. Заключать сделки за собственный счет маклерам запрещалось. Деятельность маклера в конце XIX - начале XX века послужила прообразом брокерской деятельности в настоящее время.

       Наряду с маклерами членами биржи были директора или особые уполномоченные банков, а также лица, имевшие специальные, так называемые "промысловые" свидетельства. Они совершали операции с ценными бумагами от своего имени и за собственный счет. Все эти участники биржевых операции имели право объединяться в собрание членов биржи - рабочий сеанс биржи, во время которого заключались сделки по купле-продаже ценных бумаг.

       На Санкт-Петербургской бирже собрание продолжалось с двенадцати часов до половины третьего, но сделки с ценными бумагами совершались и непосредственно между банками как до открытия биржевого собрания, так и по его окончании. В здании биржи банки и банкиры располагали закрепленными за ними определенными местами. Маклеры таких постоянных мест не имели. Они переходили от одного банкира к другому, получая от них приказы на совершение сделок. Члены биржи проводили операции как по первичному размещению, так и по вторичному обращению ценных бумаг.

       Однако на биржах Российской империи совершались отнюдь не все операции с ценными бумагами. Значительный по объему внебиржевой оборот сформировался в результате операций, проводимых различными кредитными учреждениями страны.

       Банки имели собственные портфели ценных бумаг. Дело в том, что по банковскому закону 1872 г. акционерные коммерческие банки были обязаны сформировать особый резервный капитал, который должен был быть помещен ими в облигации государственных займов - гарантированные правительством ценные бумаги.

       Участие российских банков в операциях с ценными бумагами потребовало создать в их структуре специальное подразделение - фондовый отдел, где были сосредоточены эти операции. Наряду с денежной кассой банки имели и фондовую кассу. Она была предназначена для получения и выдачи разного рода ценностей: акций, облигаций, векселей.

       Резервный капитал был не единственным источником покупки ценных бумаг для собственного портфеля коммерческого банка. На эти цели банку разрешалось использовать и часть своего акционерного капитала - долгосрочный ресурс, который потенциально мог вкладываться на длительные сроки в акции других предприятий, в том числе учреждаемых при участии данного банка. В первые десятилетия работы появившихся коммерческих банков получила распространение эмиссионно-учредительская деятельность банков, которая позднее превратила банки из "скромных посредников" во "всесильных монополистов", контролировавших разнообразные отрасли экономики страны. Эта деятельность, как следует из названия, сочетала в себе две группы самостоятельных операций.

1. Группа эмиссионных операций включала подготовку банком выпуска акций клиента - учреждаемого предприятия, например консультирование его по вопросам выпуска ценных бумаг, определения объема эмиссии, сроков и географии размещения данных ценных бумаг, емкости рынка капиталов, возможного курса акций, состава покупателей, заказа банком бланков акций в Экспедиции заготовления государственных бумаг. Отпечатанные бланки поступали для хранения в кладовые банка. Получив в свое распоряжение бланки акций, банк по поручению клиента-эмитента приступал к их реализации через представителей на бирже банкам-партнерам и другим клиентам. Полученную выручку от продажи ценных бумаг, за вычетом оговоренного с эмитентом комиссионного вознаграждения, банк перечислял на его счет.
2. Группа учредительских операций состояла в покупке части акций создаваемого акционерного предприятия банком для себя в целях увеличения собственного портфеля ценных бумаг. В этом случае банк превращался в одного из учредителей предприятия, его акционера и как совладелец участвовал в прибыли предприятия в форме ежегодно получаемого дивиденда по акциям.
   

       Кроме того, банки широко использовали практику выдачи ссуд под залог ценных бумаг. За 1881-1893 год вложения петербургских банков в ссуды под ценные бумаги (главным образом облигации государственных займов, облигации ипотечных банков, акции коммерческих банков) и их собственный портфель ценных бумаг возросли с 37,7 до 99,6 млн. руб.; московских и провинциальных банков - с 65,7 до 118,2 млн. руб.

       Кредитные учреждения выполняли также роль посредника при вторичном обращении ценных бумаг. Предприятия, организации, частные лица, желавшие продать или купить ценные бумаги, обращались к содействию банков. Они представляли в кредитное учреждение особые приказы - поручения на покупку или продажу ценных бумаг. В этих документах клиент банка ясно и точно излагал условия, на которых банку давалось поручение. Он указывал наименование бумаг, которые должны были стать объектом данной сделки, их количество, возможную для него цену и срок окончания сделки. Кроме того, по просьбе клиента банк мог не только купить ценные бумаги, но и застраховать сделки с ними.

       Закономерным следствием развития операций банков по купле-продаже ценных бумаг по поручению клиентов было кратковременное нахождение в банке ценных бумаг, принадлежавших клиентам. На основе этого возник и развился такой вид специальных услуг, оказываемых банком клиентам, как хранение принадлежащих им ценных бумаг.

       В Российской империи подобная операция в коммерческих акционерных банках приобретала форму вклада ценных бумаг на срок не свыше 3-х месяцев. За ее совершение они взимали в авансовом порядке плату, не подлежавшую возврату. Банки выдавали клиентам особые свидетельства. Владельцы ценных бумаг могли получить вклады обратно полностью или частично до наступления срока. В последующем, по мере оборудования банков специальными хранилищами владельцы акций и облигаций стали предпочитать держать ценности в них и отказываться от вкладных операций.

       Появление у кредитных учреждение новой функции - хранения акций, облигаций, векселей - имело важное организационное значение для развития посредничества на рынке ценных бумаг. Во-первых, это позволяло членам биржи заключать сделки на бирже, в то время как физически ценные бумаги находились в банке, что облегчало организацию биржевого оборота. Во-вторых, предприятия, организации, частные лица более охотно покупали ценные бумаги, зная, что их можно сдать в банк на хранение.

       Хранение ценных бумаг в кредитных учреждениях привело к появлению и широкому распространению такой разновидности данных операций, как хранение ценных бумаг с управлением. Подобная услуга возникла как направление банковской деятельности в XIX веке в кредитных учреждениях ряда стран, в том числе и в России. По просьбе клиентов за относительно невысокое комиссионное вознаграждение банки принимали на себя следующие обязанности: получали и выплачивали дивиденды по акциям; взимали проценты по купонам от облигаций; обеспечивали получение новых купонных листов; наблюдали за выигрышами по облигациям выигрышных займов, тиражами погашения, наступлением срока погашения облигации и др.

       По свидетельству современников, в крупных банках Российской империи операции по хранению и управлению достигли такого размаха, что в конце каждого квартала банки были вынуждены привлекать несколько сезонных служащих.

       Для проведения операций с ценными бумагами в Российской империи возникли первые банковские синдикаты или эмиссионные консорциумы - временное объединение банков (на основе заключенного между ними соглашения) для проведения совместной крупномасштабной операции с ценными бумагами - акциями промышленных предприятий, а в последующем - с облигациями государственных займов. Объем таких операций акционерных банков с акциями промышленных предприятий составлял около 150 млн. руб.

       По мере роста числа заграничных филиалов коммерческих банков в Российской империи появился и фондовый арбитраж. При различном уровне ссудного процента в Российской империи и за границей разница в курсах акций на Санкт-Петербургской и иностранных биржах давала возможность петербургским банкам извлекать огромные доходы путем покупки акций на бирже с более низким курсом и одновременной их продажи на бирже с более высоким курсом. Фондовый арбитраж послужил непрерывному передвижению ценных бумаг из стран Западной Европы в Российскую империю и обратно.

       Кредитные учреждения в Российской империи совершали и такие операции, как учет купонов и вышедших в тираж процентных бумаг. Содержание этих операций заключалось в досрочном высвобождении денежных средств, вложенных владельцем в данные ценные бумаги. Банки до наступления сроков погашения купонов выдавали их предъявителям деньги и получали в свою собственность купоны, т. е. производили операции по их учету. По оценке современников, банковские операции с ценными бумагами достигли гигантских объемов, которые в масштабах страны не поддавались статистическому измерению.

       Итак, в дореволюционной России профессиональное посредничество на рынке ценных бумаг было хорошо развито, а спекулятивные игры с ценными бумагами имели большую популярность как среди финансовых организаций, так и среди широких слоев населения. Посредничество существовало на биржевом и внебиржевом рынке. На биржевом рынке сделки совершались маклерами и представителями банков. Внебиржевой рынок был представлен исключительно операциями банков с ценными бумагами, причем операциями не только по покупке-продаже ценных бумаг, но и по их хранению, хранению с управлением, учету и расчетам по ценным бумагам.

Выпуски > №3, 2001 г. > Эволюция посредничества на российском рынке ценных бумаг:
                                                         исторический аспект