МЕТОД СТОИМОСТИ ЧИСТЫХ АКТИВОВ ПРИ ОЦЕНКЕ КОРПОРАЦИЙ

Процесс принятия управленческих и инвестиционных решений требует проведения предварительной оценки стоимости корпораций (термины "корпорация" и "акционерное общество" в контексте настоящей статьи используются в одном смысле). Существует несколько подходов к оценке действующих предприятий, которые постоянно развиваются, отражая усложнение структуры экономических отношений и потребность в более точном отражении реальности. Одним из них является метод стоимости чистых активов. Актуальность этого метода обусловлена тем, что большая часть российских акционерных обществ находится в собственности сравнительно узкого (ограниченного) круга акционеров и не принадлежит к числу публичных, т.е. их акции не продаются на организованном биржевом или внебиржевом рынках либо сделки с акциями носят единичный характер. Поэтому суждение о стоимости компании должно быть сделано на основании показателя чистых активов, а не котировок акций.

Метод стоимости чистых активов целесообразно также применять при следующих условиях:

• предприятие вновь создано и не имеет историю хозяйственной деятельности;
• предприятие относится к такой отрасли, в которой отсутствуют "входные барьеры" для вступления в нее, и легко начать новый бизнес;
• компания не является убыточной, не подлежит ликвидации и будет оставаться действующим предприятием;
• предприятие не имело в прошлом устойчивых доходов;
• оцениваемое предприятие обладает значительными материальными активами;
• большая часть активов корпорации относится к ликвидным активам;
• текущие доходы предприятия малы по сравнению с его чистыми активами;
• оцениваемое предприятие - инвестиционная холдинговая компания или холдинговая компания, занимающаяся операциями с недвижимостью;
• оцениваемая доля собственности миноритарная.
  

Расчет стоимости чистых активов корпораций, согласно ст. 35 Федерального закона РФ от 26 декабря 1996 г. №208-ФЗ "Об акционерных обществах", оценивается по данным бухгалтерского учета (используется бухгалтерский баланс, форма №1).

Порядок оценки стоимости чистых активов закрытых и открытых акционерных обществ регламентируется совместным приказом Министерства финансов РФ №71 и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг РФ №149 от 5 августа 1996 г. "О порядке оценки стоимости чистых активов акционерных обществ".

Алгоритм расчета стоимости корпорации методом стоимости чистых активов включает следующие этапы:

1. Сбор необходимой информации (за основу берется бухгалтерский баланс на дату оценки).
2. Оценка достоверности информации (сведения, содержащиеся в балансе, должны быть подтверждены независимым аудитором).
3. Обработка информации (составление нормализованного баланса в соответствии с действующим планом счетов).
4. Определение стоимости материальных и нематериальных активов.
5. Корректировка пассивов.
6. Расчет стоимости чистых активов (собственного капитала или собственного капитала акционеров).
   

Чистые активы компании рассчитываются путем уменьшения активов на величину пассивов, при этом учитываются не все активы предприятия (т.е. нельзя принимать в расчет весь итог актива бухгалтерского баланса), и из суммы активов исключаются не только долговые обязательства, но и некоторые приравненные к ним суммы.

В связи с принятием нового годового баланса и нового Плана счетов бухгалтерского баланса (см.: Приказ Минфина России от 13 января 2000 г. №4н "О формах бухгалтерской отчетности организаций" и Приказ Минфина России от 31 октября 2000 г. №94н "Об утверждении Плана счетов бухгалтерского учета финансово-хозяйственной деятельности организации и Инструкции по его применению") стоимость чистых активов корпорации должна быть определена путем вычета из суммы активов, принимаемых к расчету, суммы ее обязательств, принимаемых к расчету (см. табл. 1).

При расчете величины чистых активов нематериальные активы, согласно Порядку, должны удовлетворять следующим требованиям:

• непосредственно использоваться обществом в основной деятельности и приносить доход (права пользования земельными участками, природными ресурсами, патенты, лицензии, ноу-хау, программные продукты, монопольные права и привилегии, включая лицензии на определенные виды деятельности, организационные расходы, товарные знаки т.п.);
• иметь документальное подтверждение затрат, связанных с их приобретением (созданием);
• право акционерного общества на владение данными нематериальными правами должно быть подтверждено документом (патентом, лицензией, актом, договором и т.п.) выданным в соответствии с законодательством РФ.
  

Представляется необходимым включать в стоимость чистых активов нематериальные активы, используемые корпорацией не только в качестве стабильного дохода (роялти, паушального платежа), а и предназначенные для продажи, например в случае оплаты высоколиквидными нематериальными активами (патенты, ноу-хау и др.) просроченной дебиторской задолженности должником из-за отсутствия у последнего денежных средств. В связи с этим любые нематериальные активы увеличивают стоимость чистых активов и, соответственно, цену предприятия.

Согласно Порядку в состав активов, принимаемых к расчету, включены по статье "Прочие внеоборотные активы" задолженность акционерного общества за проданное ему имущество, статья "Оценочные резервы по сомнительным долгам" и статья "Резервы под обесценение ценных бумаг". Однако данные статьи учитываются дважды: задолженность предприятия за проданное ему имущество представляет собой часть общей задолженности акционерного общества и отражена в пассиве баланса (раздел 5 "Краткосрочные обязательства", подраздел "Кредиторская задолженность"); оценочные резервы по сомнительным долгам и под обесценение ценных бумаг отражены в балансовой стоимости активов, по которым они (резервы) создаются путем вычитания их из учетной стоимости этих активов (см. Инструкцию о порядке заполнения форм годовой бухгалтерской отчетности, утвержденную Приказом Минфина России от 12 ноября 1996 г. №97, Методические рекомендации о порядке формирования показателей бухгалтерской отчетности организации, утвержденные Приказом Минфина России от 28 июня 2000 г. №60н). В итоге действительная величина стоимости чистых активов, под которой понимается стоимость имущества предприятия, свободного от обязательств, искажается. Поэтому указанные статьи не должны приниматься в расчет стоимости чистых активов (Таблица 1).

Учитывая, что стоимость активов (А) равна стоимости пассивов (П), где под активами подразумевается итог актива бухгалтерского баланса, а под пассивами - итог пассива баланса, то стоимость чистых активов (ЧА) можно представить так:

ЧА = Ар - Пр или
ЧА = П - А + Ар - Пр = (П - Пр) - ( А -Ар).

В итоге стоимость чистых активов можно определить как раздел 3 ("Капитал и резервы") пассива годового баланса, скорректированный [уменьшенный (-) или увеличенный (+)] на величину следующих статей баланса:

• статья "Непокрытый убыток прошлых лет" (-);
• статья "Непокрытый убыток отчетного года" (-);
• статья "Целевые финансирования и поступления" (-);
• статья "Собственные акции, выкупленные у акционеров" (-);
• статья "Задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал акционерного общества" (-);
• статья "Доходы будущих периодов" (+).
  

Таким образом, исходя из структуры бухгалтерского баланса в состав показателя "чистые активы" входят следующие статьи: уставный капитал (стр.410), добавочный капитал (стр.420), резервный капитал (стр.430), фонд социальной сферы (стр.440), нераспределенная прибыль прошлых лет (стр. 460), нераспределенная прибыль отчетного года (стр.470), доходы будущих периодов (стр. 640).

Для российских предприятий показатель чистых активов является индикатором, характеризующим состояние уставного капитала и в определенной степени финансовую устойчивость предприятия, для целей же стоимостной оценки компании необходимо использовать отмеченный алгоритм расчета чистых активов, при этом активы могут учитываться не только по исторической (покупной), но и по рыночной стоимости. Рыночная стоимость чистых активов определяется профессиональным оценщиком с использованием специальных методик в рамках затратного, доходного и рыночного подходов. Последнее является предметом отдельного исследования.

Выпуски > №3, 2001 г. > Метод стоимости чистых астивов при оценке корпораций